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工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理張婉珍】大陸經濟成長趨緩，多項經濟數據也乏善可陳。但A股從1月以來驚驚漲，一方面是官方政策基調持續正面，另一方面則是全球貨幣政策偏鴿派的轉向。有這兩大利基支撐，今年應該偏多操作，不需過度悲觀。大陸2019年持續面臨經濟放緩的壓力，毫不意外的，在3月初召開的全國人民代表大會中，大陸國務院總理李克強宣布調降今年經濟成長目標至6％∼6.5％的範圍區間，低於2018年的6.5％左右。目前多數分析師對2019年大陸GDP增速預估，則是介於6.1％至6.3％之間。大陸的經濟成長率多半都會由領導層宣示一個明確目標，上一次官方未訂定具體數據，而是給區間範圍是在2016年。那時大陸正面臨2015年下半年以來，人民幣貶值帶來的資金外流、企業槓桿壓力問題，以及2016年初A股熔斷後的悲觀情緒。2019年同樣以範圍區間作為GDP成長目標，也暗示大陸目前還面臨許多不確定因素。故政府也公布了更多提振經濟的措施，在「政府工作報告」中，對貨幣政策採取較偏寬鬆的基調，估計今年仍會續降存款準備金率。同時，也釋出新一波優於預期的減稅降費措施，還重申將降低債務，並發展關鍵科技，如5G技術和工業物聯網等。整體來說，在經歷2018年嚴格去槓桿化的一年後，我們覺得政策基調持續轉向對市場更正面的趨勢。2018年股市下跌主要因為貿易戰及政府去槓桿等系統性風險的干擾，但這兩大負面因素在今年都已經淡化。我們將振興政策持續密集釋出的2018年10月，視為政策底訊號出現，通常政策底會領先基本面，因為政策需要時間看到效果。再從技術上看，陸股相關指數最近從2018年底的低點至今，回升幅度均超過兩成，跨入牛市，則說明了市場已經築底。這波A股漲升速度極快，短線上漲動能可能減弱，主要因為已部分反映2019年3月以來利多，如中美貿易談判趨正面、MSCI將調高A股納入比例至20％等因素。但陸股市長線看的上漲潛力還是很大，畢竟歷經2018年回檔，陸股本益比修正至僅11至12倍，低於5年平均，風險已多數反映。另一個理由則來自於全球貨幣政策的轉向，這是支撐股市的重要基礎。從去年12月到今年1月，美國聯準會釋出的鴿派訊號，降低升息預期，全球資金流動性獲得修復。對大陸來說則反映在中美利差不再擴大，資金外流壓力降低，人民幣升值，貨幣政策具備寬鬆空間，進而改善企業流動性問題，財務體質變好，估值自然回升。雖說貨幣政策偏鴿派背後反映的是經濟面臨趨緩壓力，政府不得不因應的手段。畢竟GDP降低可能是經濟結構轉型的結果，對投資者來說，重點還是在於掌握經濟結構變化下的最大受惠行業或企業。目前大陸正處於經濟結構轉型的調整期，中美關係的變化，勢必會加速這段調整期，行業的汰弱留強效應也會擴大。只要抓對具有競爭力的好公司，縱有短線震盪，反而應該把握波動機會加碼。